Túl nyugisak mostanában a piacok. Persze, Trump éppen Iránt akarja megtámadni, a befektetők nem tudják eldönteni, hogy az AI a jövő vagy a valaha látott legnagyobb lufi a tőzsdén, az arany és az ezüst ára rövid távon megdulpázódik, hogy aztán egy-két napon belül essen 30%-ot és így tovább.

De hol van már egy jó kis görög válság? Rettegés attól, hogy a PIIGS államok összedőlnek és magukkal rántják egész Európát?

Ha hiányzik az adrenalin, hoztam egy ábrát az amerikai irodapiac nemfizető hiteleinek az arányáról.

Az Egyesült Államok ingatlanpiacán a jelzáloggal fedezett kötvények esedékes törlesztőjét a teljes állomány 12,6%-a esetén már legalább 30 napja nem tudják fizetni. (Az ábra még decemberben készült, azóta tovább romlott a helyzet.)

Nem csak a magas nemfizetés a riasztó, hanem a nagyarányú és gyors romlás is. Ezeket a hiteleket még alacsony kamatkörnyezetben, covid előtti irodai munkavégzésre számítva vették fel, ahogy elkezdett emelkedni a kamatkörnyezet és egyre kevesebb irodára van szüksége a cégeknek, nagyon gyorsan kezdett el romlani a helyzet és nem igazán lehet látni, hol lesz a vége. Egyszerűen túl sok iroda van és romló a minőségük is.

Torzítja a képet és papíron csökkenti a nemfizetők arányát, ha az adós haladékot kap egy vagy akár két évet is, akkor lekerül a nemfizető listáról, függetlenül attól, hogy egy év múlva vajon képes lesz-e fizetni.

A kereskedelmi ingatlanok hasonló nemfizetési mutatója 7%.

A lakóingatlanokra felvett kötvények nemfizetési aránya is nagyot ugrott, de szerencsére ott még messze a rekordöntés. Ezek nem a kisemberek által családi ingatlanvásárlásra felvett hitelek, hanem társasház építésre beruházók által igényelt hitelek. Ide tartozik ennek a teljes piacnak 45%-a, 2,2 ezer milliárd dollárnyi tartozás.

A magánszemélyek által felvett hitelek 30 napos nemfizetési rátája 3,99%, a kilencvennapos nemfizetés aránya pedig 1,6%. Bár ez is romlik 2023 óta, de szerencsére nem annyira vészes az arányuk. Ennek egyik oka, hogy a folyamatos ingatlan-áremelkedések miatt az adósok újabb és újabb további hiteleket tudnak felvenni az ingatlanukra, amiből tudják fizetni a régebbi hiteleket. Ami nem szerencsés, de azon a piacon jelenleg nincs komoly probléma.

Szóval egy komoly méretű piacon komoly nemfizetések vannak, de mivel ez főleg a magánbefektetőknek fáj, jelenlegi állapotában nem ez fogja elhozni az újabb pénzügyi Armageddont. Legalább is nem önmagában.

Ezeknek az értékpapíroknak kisebb részét bankok (például a lakóingatlanok esetében a teljes állomány 29%-a van banki kézben, az irodai piac esetén még kevesebb), alapkezelők, REIT-ek, biztosítók birtokolják. Ez azért jó hír, mert ha további romlás várható, akkor nem a bankszektor fog összeomlani miatta, hanem a többé-kevésbé magánbefektetők fognak pórul járni, ami viszont nem jelent rendszerszintű problémát a bankrendszerben.